Название компании Филиал ООО Евротайл-Дистрибьюшн в г. Самаре. Виды деятельности: Оптовая продажа керамической плитки и керамогранита (бренд Шахтинская плитка). Филиал - дочернее предприятие производственного холдинга, 3 завода производят плитку, 1 завод сухие стоительные смеси. Основным видом продукции является:
Производство плитки керамической глазурованной для внутренней облицовки стен размерами 200х200, 200х250 и 200х300 250х330мм, различных видов покрытий и цветов, а также керамического гранита размерами 300х300, 330х330 и сухих строительных смесей.
Основные тенденции развития керамической индустрии связаны с мощным увеличением объема выпуска керамической продукции в РФ, а также появлением такого нового продукта для российского рынка, как керамогранит.
В связи с ростом объемов вводимого в эксплуатацию жилья, действующим национальным проектом « Жилище» в РФ в ближайшее время ожидается увеличение потребности в строительных (отделочных материалах), в связи с чем можно сделать благоприятный прогноз тенденций развития отрасли.
Основными направлениями деятельности эмитента являются:
• производство широкого ассортимента различных видов (коллекций) керамической плитки для внутренней облицовки стен и керамического гранита;
• разработка новых коллекций керамической плитки, обеспечение выпускаемой продукции декоративными элементами (бордюрами и декорами);
• ремонт, техническое перевооружение, реконструкция и развитие производства;
• увеличение продаж через сбытовую сеть;
• проведение исследований, направленных на изучение спроса по каждому виду продукции, проведение на основе исследований более целенаправленной организации работы по формированию и стимулированию спроса, мониторинг и анализ рынка керамической плитки регионов и России в целом.
Для ответов на важнейшие финансовые вопросы нужно уметь вычислять значения следующих важнейших финансовых показателей:
• стоимости обыкновенных акций компании;
• свободного денежного потока (СДП) для акционеров;
• относительной экономической прибыли;
• абсолютной экономической прибыли.
Основополагающей целью управления бизнесом является максимизация стоимости компании, финансовую модель, будем называть финансовой моделью оценки стоимости компании. Для вычисления значения важнейших финансовых показателей используются следующие формулы.
Проведем расчет показателей для ООО Евротайл-Дистрибьюшн. Сначала приведем исходные данные для расчета показателей.
Таблица 1.1. Показатели рыночной капитализации
Показатели 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Стоимость чистых активов, тыс.руб. 120861 137328 182212 231890 271946 284673
Количество акций, шт. 884760 884760 884760 884760 884760 884760
Базовая чистая стоимость акции, руб. 136,6 155,2 205,9 262,1 307,4 321,7
Стоимость обыкновенных акций, тыс. руб. 120858 137315 182172 231896 271975 284627
В процессе осуществления идентификации денежных потоков в отчетном периоде обеспечивается координация функций и задач служб бухгалтерского учета и финансового менеджмента предприятия. Одним из показателей является оценка рентабельности (рис. 1.1).
Рис. 1.1. Показатели рентабельности предприятия
Основной целью организации учета и формирования соответствующей отчетности, характеризующей денежные потоки предприятия различных видов, является обеспечение финансовых менеджеров необходимой информацией для проведения всестороннего их анализа, планирования и контроля.
Value-Based Management (наиболее подходящий перевод данного термина - управление, нацеленное на создание стоимости) – концепция управления, направленная на качественное улучшение стратегических и оперативных решений на всех уровнях организации за счет концентрации усилий всех лиц, принимающих решения, на ключевых факторах стоимости. Из всего множества альтернативных целевых функций в рамках концепции VBM выбирается максимизация стоимости компании. Стоимость же компании определяется ее дисконтированными будущими денежными потоками, и новая стоимость создается лишь тогда, когда компании получают такую отдачу от инвестированного капитала, которая превышает затраты на привлечение капитала .
Наибольшую сложность представляет именно оценка значения дисконтной ставки, особенно для различных элементов компании (продукта, торговой марки и т.д.), что часто является одним из препятствий на пути внедрения стоимостного подхода к управлению компанией. Существуют тысячи моделей дисконтированных денежных потоков, тем не менее оценка значения дисконтной ставки не только возможна, но и необходима, так как эта работа позволяет формализовать и оптимизировать систему контроля за рисками, совершенно необходимую для успешного и устойчивого функционирования и развития любого бизнеса (с точки зрения создания стоимости компании).
Проведение оценки рыночной стоимости бизнеса или активов необходимо сегодня не только в рамках сделок купли-продажи или при определении залоговой стоимости объекта, но также и для целей принятия грамотных стратегических и управленческих решений, подготовки управленческой отчетности в соответствии с требованиями международного инвестиционного сообщества . Центральное положение фундаментального анализа основывается на том, что истинная ценность фирмы может быть соотнесена с ее финансовыми характеристиками: перспективами роста, характером риска и денежными потоками. Оценка находится в центре внимания фундаментального анализа, так, например, некоторые аналитики используют для оценки фирм модель дисконтирования денежных потоков, другие прибегают к многофакторным построениям, таким, как мультипликаторы «цена/прибыль» (price/earnings) и «цена/балансовая стоимость» (price/book value).
Инвестированный капитал является суммой чистых оборотных средств чистых основных средств и чистых прочих операционных активов. Для большей наглядности представим вычисление инвестированного капитала в виде следующей формулы:
+ Чистые оборотные средства
+ Чистые основные средства
+ Чистые прочие операционные активы
= Инвестированный капитал
Определим для ООО Евротайл-Дистрибьюшн потребность в инвестированном капитале.
На начало периода:
ЧОС = (231890-168640) = 63 250 тыс. руб.
ЧОС = 168 132 тыс. руб.
ЧА = 271 946 тыс. руб.
Инвестированный капитал = 503 328 тыс. руб.
На конец периода:
ЧОС = (271947-172288) = 99 659 тыс. руб.
ЧОС = 171 097 тыс. руб.
ЧА = 284 673 тыс. руб.
Инвестированный капитал = 555 429 тыс. руб.
Перейдем теперь к другим показателям.
Расчет рентабельности инвестированного капитала (Return on Invested Capital - ROIC) является более сложным процессом. Для этого нужно выделить чистую денежную прибыль из основной деятельности компании, т.е. созданный инвестированным капиталом чистый денежный поток от основной деятельности до распределения последнего между инвестициями в основной и оборотный капитал, выплат сотрудникам в виде бонусов, кредиторам и инвесторам. Используют для обозначения этого денежного потока термин NOPLAT (Net Operating Profit Less Adjusted Taxes) - чистая операционная прибыль минус скорректированные налоги.
NOPLAT определяется по формуле:
NOPLAT = EBIT – налог на EBIT + Изменение отсроченных налогов.
Определим NOPLAT на конец 2007 г.
EBITDA. После вычета из валового дохода торговых, общих и административных издержек получается показатель, называемый прибылью до уплаты налогов и процентов и амортизационных отчислений, который в западной литературе обозначается аббревиатурой EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization). Экономический смысл EBITDA состоит в том, что EBITDA является доналоговой прибылью, которую компания получила бы, не имея долга (т.е. финансируясь исключительно из собственных средств) без учета амортизационных отчислений.
Поскольку размер амортизационных отчислений находится вне зоны контроля операционного менеджмента (а также не является денежными расходами) FBITDA является более правильным критерием эффективности работы операционного менеджмента, чем EBIT. Поэтому EBITDA активно используется инвесторами для оценки эффективности оперативного управления компанией.
EBITDA (на конец периода) = 63 532 тыс. руб.
EBIT. Поскольку размер амортизационных отчислений необходимо учитывать для правильного расчета денежного налога на прибыль (т.е. той денежной суммы, которую компания должна заплатить государству), из EBITDA нужно вычесть амортизационные отчисления за соответствующий год.
EBIT = 59 253 тыс. руб.
NOPLAT служит показателем послеоперационной прибыли компании, когда налоги определены в денежном выражении с соответствующими поправками Использование NOPLAT вместо чистой прибыли, рассчитанной в отчете о прибылях и убытках (эту прибыль мы будем называть чистой бухгалтерской прибылью), связано с тем, что чистая бухгалтерская прибыль содержит в себе денежные потоки как от основной, так и от неосновной деятельности компании, а для правильного расчета рентабельности основного капитала нужно выделить лишь основную (операционную) составляющую денежного потока (а также внести необходимые поправки, связанные с тем, что отчет о прибылях и убытках готовится по методу "по отгрузке", а нас интересует соответствующее движение денежных средств, т.е. метод "по оплате").
Поэтому вместо отчета о прибылях и убытках (являющегося частью финансовой модели предприятия по стандартам GAAP) в качестве одной из основных форм отчетности модель расчета стоимости компании использует форму расчета NOPLAT. Структура формы и порядок расчета NOPLAT примерно соответствуют структуре отчета о прибылях и убытках и порядку расчета чистой бухгалтерской прибыли.
Как и отчет о прибылях и убытках, форма расчета NOPLAT начинается с чистого объема продаж (т.е. валового объема продаж за вычетом НДС и налога с продаж). Затем из чистого объема продаж вычитается себестоимость реализованной продукции. В результате получается показатель, называемый валовым доходом, который является важным критерием эффективности работы службы продаж.
NOPLAT = 314 531 -803 -195093-3917-51989-63532 = 43 999 тыс. руб.
Формула для расчета рентабельности инвестиционного капитала выглядит так:
Рентабельность инвестированного капитала = NOPLAT/Инвестированный капитал
Определим данные показатели для :
Рентабельность инвестированного капитала (на начало 2007 г.) = = 57265/503328*100% = 11,38 %.
Рентабельность инвестированного капитала (на начало 2008 г.) = = 43 999/552 429*100% = 7,97 %.
Как видим, из расчетов, рентабельность инвестированного капитала ООО Евротайл-Дистрибьюшн снижается.
Для расчета важнейших финансовых показателей деятельности компании нам осталось вычислить средневзвешенную стоимость капитала (или средневзвешенные затраты на капитал) компании. В целях компактности изложения для обозначения средневзвешенных затрат на капитал мы будем употреблять термин WACC (Weighted Average Cost of Capital).
Из всех используемых в стоимостном анализе показателей только расчет WACC является субъективным и представляет скорее искусство, чем науку. Тем не менее, многолетний опыт применения этого показателя как в России, так и за рубежом показывает его важное значение для определения эффективности финансовой деятельности компании.
В данном случае WACC представляет собой доходность в процентном отношении наиболее доходной из оставшихся альтернатив после выбора объекта инвестиций. В микроэкономике эта доходность называется стоимостью следующей наиболее привлекательной возможности (opportunity cost). Естественно, что рентабельность инвестированного капитала равна доходности инвестиций в выбранную альтернативу, а относительная и абсолютная экономическая прибыль вычисляются по уже известным нам формулам:
Относительная ЭП = Рентабельность инвестированного капитала — WACC;
Абсолютная ЭП = Относительная ЭП х Объем инвестированного капитала.
В этой ситуации относительная экономическая прибыль показывает, насколько более высокую доходность в процентном отношении приносит данный объект инвестирования по сравнению со следующей наиболее привлекательной инвестиционной альтернативой при аналогичном уровне рынка, а абсолютная экономическая прибыль - насколько больше денег предприниматель заработал по сравнению со следующей наиболее привлекательной инвестиционной альтернативой.
Перейдем теперь к расчету WACC для компании, деятельность которой финансируется частично за счет краткосрочного процентного долга, частично -за счет долгосрочного процентного долга и частично - за счет собственных средств (вложенных средств акционеров и реинвестированной прибыли).
Согласно определению средневзвешенности WACC рассчитывается по следующей формуле:
WACC = + Общая стоимость краткосрочного кредита х Долю краткосрочного кредита + Общая стоимость долгосрочного кредита х Долю долгосрочного кредита + Стоимость собственных средств х Долю собственных средств.
Проведем расчет показателей.
WACC (на начало 2007 г.) =
WACC (на конец 2008 г.) =
Таким образом, стоимость основной деятельности ООО Евротайл-Дистрибьюшн включает две составляющие: стоимость прогнозного периода и продленную стоимость.
Таблицы стоимостной модели компании делятся на основные и обеспечивающие. Основные таблицы служат для расчета или оценки важнейших финансовых показателей бизнеса, а также некоторых промежуточных финансовых показателей. К основным таблицам стоимостной модели компании относятся следующие:
• отчет о прибылях и убытках, подготовленный в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности (МСФО). Нужно отметить, что для достижения максимальной эффективности от внедрения стоимостного подхода к управлению необходима постановка системы управленческого учета (финансового и нефинансового) в соответствии с международными стандартами;
• отчет о нераспределенной прибыли, также подготовленный в соответствии с МСФО. Обычно эта форма находится в той же таблице, что и отчет о прибылях и убытках;
• баланс компании, подготовленный в соответствии с МСФО;
• расчет NOPLAT;
• расчет рентабельности и объема инвестированного капитала в компании;
• оценка WACC;
• расчет экономической прибыли компании;
• расчет свободного денежного потока (т.е. размера денежных средств, которые могут быть изъяты из компании без ущерба для ее долгосрочного функционирования, или тех денежных средств, которые нужно вложить в компанию, если бизнесу еще требуется чистое внешнее финансирование в виде кредитов или внешних инвестиций);
• оценка стоимости компании (точнее, стоимости акционерного капитала компании).
Очень важно, что расчет ключевых показателей стоимостной модели -NOPLAT, объема инвестированного капитала, экономической прибыли и свободного денежного потока проводится двумя способами (которые, естественно, должны привести к одному и тому же результату), что существенно снижает вероятность ошибки в расчетах.
Обычно корректное построение стоимостной модели требует использования информации о работе компании за последние три года, а также прогнозов на шесть лет вперед (кстати, вопреки распространенному мнению, такие прогнозы в России вполне реальны, что доказано успешным опытом работы инвестиционных банков и фондов на российском рынке за соответствующий период времени). При этом рекомендуется применять расчеты и прогнозы каждого финансового показателя в трех единицах измерения - номинальных рублях (для оценки фактических денежных поступлений и связанных с ними показателей), реальных рублях (для избавления от эффекта инфляционного завышения финансовых результатов деятельности компании и корректной оценки динамики этих показателей) и долларах США (для того чтобы иметь возможность сравнения результатов деятельности компании и подобных компаний в странах ближнего и дальнего зарубежья).
В современных условиях ведения бизнеса, в которых, говоря словами компании Hitachi, "скорость есть Бог, время есть дьявол", стоимостная модель компании (а также пояснительная записка) должна быть реализована в электронном виде (как правило, в качестве элемента корпоративного интранет-сайта); при этом каждый сотрудник компании должен иметь доступ только к той информации, которая необходима ему или ей для выполнения должностных обязанностей (принцип "need-to-know").
Приоритетные направления деятельности общества: освоение новых технологий, расширение ассортимента, выпускаемой продукции. Для эффективного использования благоприятных факторов и условий деятельности эмитента, эмитент предполагает совершить следующие действия:
-расширение ассортимента, новых цветовых решений выпускаемой керамической продукции;
-расширение ассортимента продуктов-сухих строительных смесей - для обеспечения процесса укладки продукции (клеи, затирки, прочее);
-расширение и модернизация производства;
-расширение сбытовой сети, выход на новые рынки.
Для эффективного использования благоприятных факторов и условий деятельности эмитента, эмитент предполагает совершить следующие действия:
-расширение ассортимента, новых цветовых решений выпускаемой керамической продукции;
-расширение ассортимента продуктов-сухих строительных смесей - для обеспечения процесса укладки продукции (клеи, затирки, прочее);
-расширение и модернизация производства;
-расширение сбытовой сети, выход на новые рынки.
Похожие рефераты:
|
Дипломные работы 
